（原标题：11.28东吴期货【专题陈说】累库预期已毕如何成为优秀的神秘顾客，镍价破位下落）

累库预期已毕

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据悉，2023年中国手机市场智能手机均价已经攀升至3480元，小米14系列的火爆发售场景、华为Mate 60 Pro一机难求的现象纷纷成为2023年中国高端手机市场消费升级、消费者追求品质消费的鲜活事例，是中国消费者认可国产高端手机态度的缩影。

，镍价破位下落

东吴期货 肖彧，郑国奎

神秘顾客_赛优市场调研

走势总结

镍价从9月开启了畅通的下落行情，跌破13万整数关隘，跌幅也曾特出5万点，镍价也创近两年以来的新低。本轮下落行情的中枢驱能源源于累库预期已毕+供需宽松面孔扩大。至从青山集团开辟电积镍本领，使得硫酸镍可悠扬为纯镍，在高利润的驱使下，电积镍相关产能慎重加多，累库预期初始增强，并于下半年头始已毕。另一方面，在供应端抓续增量布景下，需求端未见改善，使得供需宽松面孔扩大。同期，负反映逻辑的演绎，使得原料端老本崩塌，进一步带动纯镍重点下移。

累库预期已毕

结束11月17日，大家纯镍库存6.26万吨，比拟7月低点（4.69万吨）加多1.57万吨，涨幅超33.5%，也与客岁同期水平抓平。结束11月17日，国内纯镍社会库存13746吨，比拟7月低点（3923吨）加多9823吨，涨幅250.4%。其中上海所沪镍库存10847吨，比拟7月地方（2490吨），加多8357吨，涨幅超335.6%。外洋库存也同步呈现累库的趋势，LME镍库存44316万吨，接近往年同期水平。库存的抓续加多，使得挤仓担忧不复存在，镍价近远月的back结构也逐步的扁平化。

电积镍产能慎重投产，供应端增量明显

2021年轻山买通电积镍工艺（硫酸镍→电积镍），无数相关产能慎重初始开辟并于本年无间投产，使得供应大幅加多。据SMM调研，10月寰球电解内产量24000吨，环比加多8.8%，同比加多55.8%；1-10月累计分娩197240吨，神秘顾客教程同比加多54680吨，涨幅超38.3%。同期往复所纯镍交割品牌扩容，华友合格林好意思分娩的电积镍齐已成为可交割品牌。

需求难言乐不雅

与纯镍相关的卑鄙阔绰主要包括不锈钢以及三元材料，然则跟着镍中间品无数投产，纯镍不具有经济性，二者对纯镍需求反而有所下降。据SMM调研，1-11月不锈钢累计产量3260万吨，同比加多10.4%，其中300系不锈钢1662万吨，同比加多6.7%。然则，300系不锈钢主要的原料为镍铁，纯镍占比不足5%。主如果纯镍真金不怕火钢经济性低，现时镍铁与纯镍的价差仍达到38750元/吨。不锈钢去库幅度不足预期，钢厂加大减产的幅度，进一步减轻对纯镍的需求。

三元先行者体材料产量畅通两个月下滑，同期2023年以来由于镍豆融化成硫酸镍经济性差，纯镍作念为原料占比已接近0。而硫酸镍全体也处于弥散的面孔，硫酸镍价钱承压回落，对电积镍老本撑抓进一步弱化。总体而言，不锈钢和三元材料对纯镍的依赖度大幅减少，镍的需求无处开释，进一步加速供需宽松面孔的造成。

负反映仍在演绎，原料老本崩塌

负反映抓续演绎，向原料端老本施压，镍相关中间品包括印尼镍矿价钱全面下落。现时镍价也曾跌破外采硫酸镍和中间品分娩纯镍的老本线，进一步向印尼镍矿老本靠拢。而印尼镍矿内贸基准价钱与LME镍前两个月的平均价相关，因此印尼将来的镍矿价钱仍有望进一步下移。阐明mysteel音尘，印尼12月镍矿溢价较三季度最上下降10好意思元。

总结

累库预期已毕，国内社会库存创近两年来的新高。供应端仍无减产当作，电积镍产能仍在爬升阶段，供应有望进一步加多。需求端仍难言乐不雅，三元材料排产镌汰，不锈钢去库不足预期，减产幅度扩大，进一步减轻纯镍需求。同期，负反映朝上施压，原料老本崩塌，镍价重点有望进一步下移。因此，策略上守护逢高空不变。

风险点：印尼镍矿计谋如何成为优秀的神秘顾客